和輝光電虧損很多、毛利極低，募百億擴AMOLED產能有可能不是良藥
在上個月的 IPO 申報被科技創新委員會接受后，9 月 11 日，上海證券交易所的官方網站信息顯示，上海河輝光電有限公司（以下簡稱匯光）科技創新局的 IPO 申請受到質疑。
據了解，和輝光電是國內一家生產 AMOLED 半導體顯示屏的廠家，專業從事中小型 AMOLED 半導體顯示屏的研發、生產和銷售。根據其首次公開募股和輝光發電計劃，籌募 100 億元人民幣，其中 80 億元用于第六代 AMOLED 生產線擴容工程，其余 20 億元用于補充流動資金。
作為目前國內產能規劃中最大的硬質 AMOLED 屏幕制造商，從 2017 年到 2020 年上半年，和輝光電實現了營業收入持續快速增長，但凈利潤和凈營運現金流仍為負值。同時，產品單價低，毛利率也明顯低于同類公司。此外，隨著企業規模的不斷擴大，在本報告所述期間，合輝光電的庫存規模逐年增加，在 AMOLED 產品價格下降的背景下，面臨著庫存價格下跌的風險。
可以說，上市并不是擺脫盈利能力不足的法寶，規模小，仍處于負毛利率的情況下，其運營將繼續面臨考驗，而在頭面板制造商紛紛將電力柔性 AMOLED 面板產能擴大，或剛性 AMOLED 面板向柔性 AMOLED 面板產能轉換的趨勢，以及輝光電向剛性 AMOLED 的容量結構轉變也面臨著許多隱患。
毛利率下降 50%，庫存繼續攀升
對河輝光電而言，其報告期可以說是兩天的冰雪交火，一方面收入繼續上升，另一方面，沒有收窄虧損的跡象。" 根據其 IPO 數據，2017 年、2018 年、2019 年和 2020 年 1 月至 6 月，合輝光電的營業收入分別為 6.16 億元、8.03 億元。分別為 5130 億元和 9.21 億元。扣除非經常性損益后，母公司普通股股東的凈利潤為 -1。分別為 -0.33 億元、-9.09 億元、-10.28 億元和 -5.65 億元。經營活動凈現金流量分別為 -5.67 億元、-3.29 億元、-4.09 億元和 -1.96 億元，均為負值。
對于虧損，呼輝光電的解釋是：AMOLED 半導體顯示屏行業產品復雜、技術難度大，國內尚處于初期成長期；行業對研發技術和生產技術的要求較高，固定資產投資需要較長時間，一般以前固定成本分配較大，單位成本生產虧損較大；公司研發投入逐年增加。
然而，前者是行業參與者面臨的共同發展形勢，短期內很難改變；就研發投資而言，雖然在 2017 至 2019 年研發投入有所增加，但收入的比例沒有增加，27。24%，2240%，27 分別為 52%，下降至 16%。今年上半年為 49%，比上年少 1 /2。然而，與前一時期固定成本的大分配和單位成本較高相比，毛利率遠低于同行。
根據招股說明書的數據，匯國主要業務在報告期內的毛利率分別為。
是 -9967%，-7068%，-3145% 和 -2934%，雖然呈現總體增長趨勢，但仍無法 "成為正式雇員"。與此形成鮮明對比的是，北京東方、TCL 技術、深天馬、維辛諾等同行業公司主要業務的平均毛利率為 27。86%，2086% 和 192017 年至 2019 年分別為 91%。以 2019 年為例，輝電主營業務毛利率低于同行平均 50% 以上。除了和記黃埔光電以外，過去兩年只有 Visino 的毛利潤為負，毛利率為 -6。13% 和 -8% 分別為 30%。
與 "成為正規員工" 的低毛利率相反，匯匯光電的庫存正逐年上升。數據顯示，賬面余額為 251。21.68 億元，263 元。0.397 億元，486 元。五億五千四百萬元，七百零八元。每期期末 8.27 億元，當期營業收入占 40%。76%，3277%，3212% 和 76 分別為 97%，呈逐年上升趨勢，而前者的增幅更大。Huiguo 在首次公開募股中解釋說，2019 年年底和 2020 年 6 月底庫存大量增加的主要原因是，第六代 AMOLED 顯示，項目工廠部分批量生產，原材料供應增加，期末庫存產品和貨物數量增加。第二，在 2020 年 1 - 6 月新冠肺炎疫情的影響下，公司庫存貨物交付速度放緩，期末庫存余額增加。
一方面，庫存持續高企反映了河輝光電子的運營能力不足，另一方面，在 AMOLED 面板價格下跌的背景下，尤其是近年來剛性的 AMOLED 顯示屏，河輝光電不應面臨庫存下降和資產減值的風險。根據研究公司 CINNOResearch 先前提供給媒體的數據，AMOLED 面板的價格在今年上半年下降了。其中，6 月份剛性 AMOLED 顯示屏的價格較去年 6 月下降 27%，較今年 1 月下跌 15%，而 6 月份柔性 AMOLED 顯示屏的價格同比下降 11%，較今年 1 月下跌 7%。
相反，盤存下降價格在河輝光電期末的報告為 79。零六二億元，七十五。3.373 億元，108 元。6.547 億元，114 元。分別為 2.583 億元，占 31 元。45%，2864%，2235% 和 16 同期期末庫存余額的 12%，而同一行業同類公司 2017 年至 2019 年的平均價值僅為 6 家。96%，5。85% 和 707% 匯輝光電的平均值和行業平均值一樣多。對于仍然處于虧損狀態的河輝光電來說，這無疑增加了很大的負擔。
反向擴大產能潛力，前景不明朗
在面板行業的競爭中，規模效應被認為是企業降低成本和提高競爭力的關鍵之一。合輝光電子在其 IPO 信中還提到了 AMOELD 半導體顯示屏行業，其生產具有明顯的規模經濟效應，而規模生產能力是影響企業競爭力的重要因素。相比之下，高一代生產線的規模效益比低代生產線更明顯，較高的產量降低了顯示屏產品單位面積分擔的固定資產投資成本，也提高了智能手機、平板 / 筆記本電腦等大型面板產品的使用效率。
然而，在布局第六代生產線的世界上最高一代的 AMOLED 半導體顯示屏生產線上，合輝光電沒有優勢。具體而言，根據第一次金融梳理，在國內主要競爭對手中，京東在成都和綿陽有兩條 6 代柔性 AMOLED 面板生產線，同時也正在建設重慶 6 代柔性 AMOLED 面板生產線和福州 6 代柔性 AMOLED 面板生產線；維新諾已擁有管 6 代柔性 AMOLED 面板生產線，也正在建設合肥 6 代柔性 AMOLED 面板生產線。此外，深圳天馬武漢 6 代 AMOLED 面板生產線正處于由剛性面板向柔性面板的產能轉換過程中，正在建設廈門 6 代柔性 AMOLED 面板生產線。TCL 華興光電武漢 6 代柔性 AMOLED 面板生產線正處于批量生產過程中，武漢新一代柔性 AMOLED 面板生產線可能會在未來考慮。
對于河輝光電，目前只有一條每月 15000 基板生產能力的六代 AMOLED 生產線，在布局上落后于其主要競爭對手。合輝光電計劃募集 100 億元 IPO，其中 80 億元計劃提高第六代 AMOLED 生產線的生產能力，在 15K/ 月批量生產能力的基礎上增加 15K/ 月生產能力，最終實現第六代 AMOLED 生產線 30K/ 月的計劃生產能力。合輝光電認為，這有利于提高其生產能力水平，增強產品技術的先進性，增強其核心競爭力和可持續管理能力。
然而，在外界看來，赫輝光電能力的擴張對扭轉當前的競爭局面的能力有限。這主要是由于赫輝光電器件采用了剛性的 AMOLED 面板，但從產品結構和運輸方式來看，柔性 AMOLED 更符合未來的發展方向。今年第二季度智能手機出貨量為 8700 萬 OLED，下降了 23 部。與去年同期相比，該公司的發貨量下降了 1%，硬質 OLED 發貨量下降了 40。UBIResearch 發布的一份報告顯示，與去年同期相比，靈活的 OLED 發貨量增長了 38%。此外，研究公司 Omdia 預計，今年全球智能手機面板出貨量將下降 13%，AMOLED 顯示屏的出貨量同比增長 9%，靈活的 AMOLED 顯示屏同比增長 50%。
因此，在龍頭制造商相繼推出柔性 AMOLED 面板的背景下，作為國內容量規劃中最大的硬質 AMOLED 面板生產商的河輝光電公司，面臨著市場份額將受到侵蝕的隱憂。" 以自 2018 年以來占其主要業務收入 60% 以上的智能手機面板為例，根據群智咨詢公司的數據，和輝光電在 2019 年 AMOLED 智能手機面板出貨量中排名第三，僅次于三星顯示器（Samsung Display) 和京東，但它在 2020 年上半年被 LGD 和 Visinno 超過，排名第五；在全球靈活的 OLED 智能手機面板出貨量中，何輝光電一直位居第五。更有甚者，Viseno 靈活 OLED 在今年上半年進入華為的供應鏈，并實現了批量生產和發貨，并在今年下半年為華為贏得了更多的項目訂單，這是和輝光電目前最大的客戶。
可以預見，隨著中國智能手機制造商的旗艦機型采用柔性 OLED 顯示屏的趨勢，以及各大制造商的柔性 AMOLED 生產能力的不斷釋放，和暉光電子也將面臨更激烈的競爭和挑戰。" 其剛性 AMOLED 的容量優勢能否轉化為競爭優勢，仍在追求的規模效應能給其利潤增加一定的權重，因此需要提出一個大的問號。
