貨幣政策回歸常態，資金供給無憂，明年A股市場仍將保持結構性
隨著我國經濟的日益復蘇，市場對明年可能出現的貨幣政策變化，形成了一個相對一致的預期，即貨幣政策將進一步回歸常態。貨幣政策的變化無疑會對資產價格產生影響。業內人士指出，明年A股市場仍將保持結構性，利潤好、現金流好、現金流穩定的公司更受青睞。
貨幣政策將進一步回歸常態，這正成為市場參與者的普遍共識?！?020年第三季度中國貨幣政策實施報告》（以下簡稱《報告》）指出，穩健的貨幣政策要更加靈活、適度、精準，更好地適應經濟高質量發展的需要，更加注重金融服務實體經濟的質量和效率。報告強調，要妥善處理好內外平衡和中長期關系，盡可能長時間實施正常的貨幣政策，保持宏觀杠桿率基本穩定。
浙商證券首席經濟學家李超表示，“保持宏觀杠桿率基本穩定”的提法在下一階段的政策展望中首次提出，這呼應了央行行長易綱10月兩次“把住貨幣供應量大門”和“實現穩定增長和防范風險的長期均衡”在《金融穩定報告》中的表述，反映了央行對金融穩定的擔憂，預計后續宏觀杠桿穩定比例將逐漸成為政策關注的焦點。
國金證券研究指出，下一階段，央行的政策思路將繼續完善貨幣供應調控機制。根據宏觀形勢和市場需要，科學把握貨幣政策運行的力度、節奏和重點。既能保持合理充足的流動性，又不會讓市場缺錢，堅決不“泛濫”，防止資金外溢。機構指出，貨幣政策尚未到緊縮期，財政政策繼續堅持逆周期調控。當前，我國經濟呈現投資強消費弱的格局?？傮w而言，中國經濟仍處于疲弱復蘇狀態。預計貨幣政策將相對穩定，正常運行將確保流動性合理充足?？紤]到地方專項債券發行已經結束，雖然財政擴張的幅度正在放緩，但堅持逆周期調控的方向依然明確。市場沒有必要擔心寬松政策過早退出。
貨幣政策的變化無疑會影響股市的運行，但從整體上看，影響是有限的。從市場資金供給來看，a股明年仍將有大量增量資金流入，因此市場無需過度擔憂。招商證券研究指出，展望2021年，A股市場有望在盈利驅動下繼續走高。在此框架下，2021年A股市場流動性可能呈現“前高后低”的狀態。從資金供給面看，與2015年不同，本輪居民資金入市更多是通過基金投資，使得基金擴張持續時間更長；銀行理財子公司已初具規模，并積極布局混合產品；保險資金在股票和資金的比例；在經濟好轉和人民幣升值的背景下，外資有望繼續流入。在資金需求方面，注冊制改革繼續推進，IPO繼續提速；定增項目的實施將繼續推高本輪定增規模；在解禁規模相對較高、市場可能加速上行的假設下，本次定增規模將繼續擴大重要股東減持規模有望繼續擴大。從市場風格來看，四川省金融證券研究所所長、首席經濟學家陳力在接受《經濟參考報》記者采訪時表示，11月以來，債務市場信用事件頻發，對信貸資產和貨幣政策產生影響。從中長期看，要注重企業直接融資成本的回收。另一方面，預計銀行貸款規模也將發生變化。對于A股上市公司來說，現金流良好穩定的公司更容易受到資本市場的青睞。他指出，目前國內利率仍處于高位，信貸事件對市場情緒的影響是疊加的。從機構對股市的配置來看，風險偏好明顯降低。在海外，受“新皇冠”疫情影響，明年全球流動性寬松可能繼續，這將使國內避險資產受益。即使國內貨幣政策回歸正常，A股市場仍有配置吸引力，但會更多關注一些具有金融視野的優質公司。
